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“做空的王”浑水又盯上阿里：好的不真实！企业如何反“猎杀”？

8月19日-20日，马云跑去西安开了一场首届世界西商大会，将要在西安建立阿里巴巴西北总部，菜鸟网络也将要在西安市加大投资力度，在西安市打造中国智能骨干网西北核心节点，服务大西安建设以及西北地区经济发展和服务业转型升级。

在阿里巴巴做得如日中天的时候，有人坐不住了。

浑水创始人Carson Block给马云的世界第五大经济体梦想泼了盆冷水：阿里巴巴有点好的不真实！

3年前，也就是2014年，阿里巴巴刚上市，便迎来了这头反对大鳄——浑水。

浑水是谁？浑水是通过发布并出售做空报告以谋求经济利益的机构，以做空在美上市的中国公司而“臭名昭著”。

市场流传过这么一句话：被浑水盯上，轻则股价腰斩，重则倒闭破产。曾先后做空过东方纸业、绿诺国际、嘉汉林业等，无一失手。

阿里巴巴的第五大经济体是啥？

马云在阿里巴巴举办的2017投资者日大会上表示：阿里巴巴将在2036年，进销存CRM软件，成为与美、中、欧、日等国家经济体并列的世界第五大经济体，要服务20亿消费者，创造10亿的经济效益和1亿个就业岗位。

做空机构为何不看好阿里？

首先，就是避不开的货物作假问题，一直被认为是阿里旗下电商平台淘宝的致命伤，而淘宝恰巧又是阿里的一大主业务。

注重信誉的华尔街，曾因为马云在软银、雅虎等股东不知情的情况下将支付宝悄然转给自己及高管控股80%的公司，而对阿里和马云本人的信用质疑仍未消除。

虽然Carson Block没有直接证据证明阿里数据，但浑水公司好比股的市场中的“啄木鸟”，一旦对阿里的各项数据产生质疑，浑水就会一直紧追不放。

如果要做空阿里，浑水会用什么手段？

浑水惯用的做法可以归纳为三板斧：

1、通过调查此公司，称其财务、用户市场数据造假；

2、高官的不当行为；

3、企业运行不合规。

而报告中多用的词汇笔者总结则有“造假”“欺诈”“真实调查”“存疑”“有可能”“或许”等——正是这些吓人的词汇和手法组成的报告，最终把雨润、世纪互联等上市企业的股做空了一大笔，损失惨重。

那么，如何应对浑水等做空机构，进行反“猎杀”？

其实周鸿祎、李开复有在圈子内发布过“反猎杀攻略”。我们现将攻略精华整理如下，供新上市的中概股参考。

周鸿祎反猎杀攻略一：

你在明处，别人在暗处，这时候遮遮掩掩没有用，就是要充分地把自己敞开，愿意接受任何人的问题及来访。

周鸿祎反猎杀攻略二：

做空就是为了挣钱，挣钱天经地义。反应太过激，越委屈、越愤怒，投资人越不信。不要生气，生气没有意义。一定要平和、开放、透明。

周鸿祎反猎杀攻略三：

中国的很多创业者，公司在美国上市了，钱拿到了，就不去见美国人了，这是不对的。开放、透明，你做空我们，这正好是跟资本市场沟通的机会。

周鸿祎反猎杀攻略四：

底子干净。账目审计有问题，就像身体里有病，湖南CRM软件，是经不住外部的风的，只有内部强壮才能经得住这些风寒。

周鸿祎反猎杀攻略五：

财报过硬。最后大家还是看业绩，你光解释得天花乱坠没用。

李开复反猎杀攻略一：

要用美国语言体系反击，文章用英文写，逻辑也是美式的。

李开复反猎杀攻略二：

如果想让美国股民注意到这件事，就要找到做空者犯得比较大的错误，用严重的词来引起注意，例如“十问香橼”。

李开复反猎杀攻略三：

我希望中国的企业有一个认知，当你被错误的信息冤枉时，要站出来，不要打不还手，告不赢也要告。

从小公司做上市到做空被退市，这种案例在中国企业中屡见不鲜。南方周末报道的一家中概股退市公司创始人说，一场官司就可以把企业拖垮的。

“遭到投资者质疑后，我们花了大价钱找来几家国际大行做调查报告，希望能帮我们正名。他们声称能够45天调查出来，但却审计了三个月，每拖天就意味着我要付出更多的服务费用，后来我已经掏了一千多万美元服务费了，现在他们还在张口跟我要，而且一张口就是500万美元——我总共融资才融来1亿美元，这些看上去温文尔雅的中介机构，他们是想把你吃得只剩一张皮。”

后悔上市的俞敏洪在浑水做空事后总结说，新东方曾希望通过快速扩张，做大整体销售额，从而扩大市场份额，提升整体的经营利润，取悦资本市场。但不想适得其反。

因此，企业不是做上市就成功了，任何本来可以算作小事的事情，一旦上市，都会成为大事。当然，还有可怕的不好的报道。没人有兴趣去验证它的真假，股价就已经大幅下跌了。

企业应该确保财务的真实，免遭后期恶意做空之苦。

最终，事实才是一个相当强大的工具。事实强大到足以保护你免受目标企业的大量攻击。因此，只要你和事实站在一边，那就很好。

此外，人们对浑水的了解其实知之甚少。该公司的网站上除了多年来发布的大量做空报告，没有任何注册信息，更没有公司的具体地址。

合伙团队必须有老大，老大必须占51%-80%大股(下)

【提问】期权15%高吗，只有分红权对吗？决策权呢？

股权有两个层面的权利，一个是对公司重要事项的决定权，一个是分红权。

期权通常都是解决后加入公司的核心员工的利益问题，通常都是给分红权但没有决策权。

给不给决策权不能一概而论，要看后加入公司的核心员工对公司的重要性，如果是核心高管当然要给决策权，因为你要的是他的头脑。

【提问】合伙人协议都应有哪些内容要素？主要针对什么问题设计？

关于创业合伙协议，大致需要考虑一下内容：

核心：创业合伙游戏规则的契约化

缘起：谁和谁，在什么情境下，产生了怎样的创业想法，大家对公司的使命与愿景的认同等；

创业团队成员背景：每个人的教育、职业、创业背景，经验、能力、资源的优势等；

创业团队成员的角色、分工与权限：谁做CEO、做CTO、谁做CMO等，具体分管哪些工作，以及每个人在经营决策、用人、财务、信息分享方面上权限；

创业团队的沟通机制与决策机制（总裁会议、集体决策、一票否决）

创业团队成员的股权分配：CEO必须持大股，2号、3号成员之间股权也要有差距。

创业团队冲突解决机制：四大冲突根源：价值观、性格、权力分配、利益分配

创业团队成员的退出机制：为了公司利益的大化，每个人都要承诺，当自己的能力跟不上公司发展的要求时，遵循能者居上的原则让贤，交出权力，并且愿对股权分配做相应的合理调整。

【提问】投资机构关注或参与企业运营是好事吗？如果参与，创始团队该注意什么？

专业投资机构一般不会参与公司运营，能派合伙人级别的人参加你的董事会就可以了。

【提问】在引入合伙人时，如何界定新伙伴各自的股权比例？还有，比如，我现在要组建最核心的团队，应该拿出多少来给整个团队？大家是不是必须带钱进来？因为，我看到宗毅有说，合伙人必须带钱参与进来才能成为真正的合伙人，而不是打工心态。

对，把核心员工发展成合伙人也要出资买股份。当然凡事都不能保证，他根本就没钱非要他出钱那就强人所难了。

抱着打工心态工作的人，什么激励制度都没用的。

打工心态的人和创业的人，基因是完全不一样的。该堵枪眼的时候上去的都是创业的人。

出差的时候惦记公司的差旅报销标准是头等舱还是五星级宾馆的人都是打工的人。

【提问】创始团队的股份一般来说成熟期为几年？如何成熟？

股权成熟一般是引入外部投资人时，投资人为约束创业者所提的要求，一般是3-5年股权分期成熟。比如你在创始公司中有15%的股权，3年成熟就是每满一年兑现5%，5年成熟就是每满一年兑现3%。

联合创始人将决策权委托给老大也是常见的设计，目的是在董事会中形成一致行动人，增加老大的投资决策权，对抗投资人。

投资人风格也是千差万别，有像徐小平这种投完大撒把什么都不管，连投一票权都让给创业者，自己连董事会都不参加的，你想想一下，长沙CRM软件，天使投资投了300多项目，如果每个项目董事会都参加，CRM软件，他一年到头全是董事会了。也有像今日资本徐新那种非常强势的投资人，拿了今日资本的创业者，想不跟徐新吵架都不可能，因为徐新会在董事会层面上强势影响公司战略。

不敢引入专业投资的创业者也是蠢货。

至少没有跟聪明的群体进行博弈的能力，在一个资本主宰的世界上，不敢参与资本的游戏本身就是边缘人。

【提问】联合创始人将决策权委托给老大也是常见的设计，目的是在董事会中形成一致行动人，增加老大的投资决策权，对抗投资人。有风险吗？

如果联合创始人把决策权都让渡给老大风险当然有，那就是老大必须靠得住。

【提问】如果一个创业项目另一个股东退出，需要完善哪些法律手续？

签股权转让协议，由其他股东收购他的股权，完成股权交割之后办理工商登记。

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