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快递的投资价值在哪儿？

现阶段，我国快递公司是典型的成长股。成长股高额回报的原因就在于其不断增 长的盈利，持续推动公司市值增长。

参考美国的快递龙头公司 Fedex，可以发现 Fedex 在 1995 年以后股价进入持续上 涨通道，主要得益于 95 年前后，美国快递竞争格局基本稳定、价格战竞争基本结 束（Emery、Purolator Courier、USPS 等的隔夜航空业务持续萎缩，后在隔夜 航空市场的市占率均下降至 5%以下）、龙头公司进入了质量和服务比拼的阶段， 同时公司开始拓展海外新市场，从而Fedex自95年开始进入了盈利快速增长阶段。 与盈利增长同步的是股价上涨，Fedex2000 年-2007 年（金融危机爆发前夕）的股 价表现非常亮眼，股价收益率 134%，超过了同期的标普 500 收益率-2%。 全球 度过了金融危机以后，公司 2009 年至今股价上涨约 611%，也超过同期标普 500 涨幅 356%。

我国的快递公司目前正处于行业发展中期的价格战竞争期，一旦渡过价格战，胜出 的快递龙头将进入盈利稳定增长阶段，类似于 95 年以后的 Fedex。而且目前中国 快递公司的竞争分散程度远高于 90 年代前后的美国，我们认为中国价格战竞争结 束后的格局优化给龙头企业带来的边际改善也将明显优于当时的美国。

当前正处于 我国快递龙头企业竞争的关键期，未来胜出的竞争龙头将享受市占率提升和盈利 能力回升的双重红利，进而将有望看到利润快速反弹然后进入稳定增长期，从而 推动胜出龙头快递公司的市值持续增长。

航空需求：国内需求将完全恢复，国际需求有望逐步复苏

国外疫情仍然严峻，国际航线恢复极其缓慢，但是明年疫苗有望加速国际航空恢 复。在国内疫情基本控制的情况下，国外疫情仍在加速蔓延，截至 2020 年 11 月 20 日，国外累计确诊病例已达到 5738.6 万例，新增确诊病例数量也持续上升，11 月以来，新增确诊病例数已从月初的 44.1 万例/天达到了 11 月 20 日的 70.2 万例/ 天。受国外疫情影响，国际航线旅客吞吐量恢复缓慢，各主要机场十月份国际旅客 吞吐量均同比下降超过 95%。研发正在如火如荼地进行，据世界卫 生组织统计，截至 2020 年 11 月 3 日，全球共有 200 多种正在研发中的疫苗，已 有 47 种疫苗处于临床试验阶段，有 10 种进入三期临床试验阶段，乐观估计明年 上半年有望获批上市，届时国际航空需求有望得到恢复。