深圳到意大利国际快递

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根据测算，我们预计明年价格战仍然维持激烈态势，在该背景下，我们测算出如 果各家企业都不进行新增，龙二和龙三 2021 年盈利能力将继续大幅受损、2022年将面临资金短缺；而龙四和龙五则在2021年将同时面临亏损和资金短缺， 如果没有外力介入，有可能会退出龙头竞争的牌局。

快递优则综合发展，顺丰优势明显

快递优则横向拓展。对比美国，21 世纪 90 年代，美国快递形成 UPS、Fedex 和 USPS 三大寡头垄断的稳定格局且快递行业进入稳定增长阶段，从而美国龙头快递 公司开始向综合物流拓展，打开成长空间、维持业绩增长成为顺理成章的事情

目前来看，龙一和龙二在上述五方面都有明显的优势，由于它们核心资产存量 更大、成本控制更优、规模效应更强，公司拥有更低的经营成本，同时，核心资产 和规模效应也保证了更优的服务，因此领可以以更低的价格或更优的服务去抢 量，从而可以看到业务量的增长快于落后者、和落后者的市场份额差距越来越大， 终可以看到的利润规模和落后者的差距也越来越大。依托更优的经营结果， 的利润积累更厚、能力更强，从而可以看到者账上的现金更多，而 更多的现金保证了可以投入更多的核心资可以通过价格战抢更多的量、 可以给予加盟商更多的资金支持等等。终形成良性循环，落后者难以反超领

考虑目前通达系现有的经营情况差距，我们估计它们之间的排名很难改变，原因主 要在于：（1）各家之间市占率差距并不微小（中通>韵达>圆通>申通≈百世）；（2） 各家之间快递业务盈利能力也存在差距（中通>韵达>圆通>申通≈百世）；（3）各家 之间资金实力也形成了明显差距（中通>韵达>圆通>申通>百世）。

所以在明年竞争的关键之年，到底比拼什么？我们认为主要是：核心资产、规模 效应、产品质量、加盟商能力、总部资金能力。

根据 2019 年及 2020 年三季度的财务、经营数据以及产业调研信息，五方面能力 的对比结果如下：

（1）快递的核心资产主要体现在干线车辆、自动化设备、土地和厂房以及 IT 投入。 干线车辆资产规模上，中通>韵达>圆通>申通>百世；自动化设备规模上，中通> 韵达>圆通>申通>百世；土地和厂房规模上（包括在建工程），中通>圆通>韵达> 申通>百世；IT 投入规模上，中通>韵达>圆通>申通>百世。综合实力上来看，目前 排序基本上是，中通>韵达>圆通>申通>百世。

（2）快递业务量规模越大，规模效应越强。截止三季度，通达系间业务量规模排 序为，中通 > 韵 达 > 圆 通 > 申 通 > 百世， 市 占率分 别 为 20.8%/18.0%/15.1%/10.9%/10.6%；且通达系之间的市占率差距在今年也进一步 拉大。