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航空重点：供需将边际改善，票价弹性可期
在国内外疫情背景下，航空的盈利恢复也将经历三个阶段，目前正处于一个阶 段的后期。一阶段期间，国内航空需求回升，航空票价维持低位，仅能覆盖经营 变动成本，航司需要通过各种价格手段抢夺需求量，以期尽快恢复客座率，航司逐 步减亏。第二阶段期间，国内外航空需求恢复至正常水平附近，客座率均逐步恢复 正常（80%-90%），票价也同步提升，航司将逐步实现扭亏为盈甚至恢复至正常的 盈利水平。第三阶段期间，国外航空需求反弹超预期，供给短期出现短缺，航司的 票价和客座率将实现双升，盈利将出现短期的高光时刻。
航空重点：供需将边际改善，票价弹性可期
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明年航空有望逐步进入恢复的第二和第三阶段。随着国际上各国开始重视且采取积 极措施控制疫情、同时疫苗也即将投入市场使用，我们有理由相信全球疫情在明年 有望出现真正的恢复拐点。从而国内航空需求将继续稳步恢复且有望实现正增长， 而国际航空有望从几乎停滞到逐步恢复。
中期来看，航空可能出现供需格局改善：一是疫情恢复后，国内和国际航空需求将 快速恢复，且进入持续正增长的轨道；二是疫情导致飞机供给增长大幅放缓，航空 公司纷纷下调了资本开支，而且延迟引进运力，未来航空客运供给紧缩的趋势难以 快速扭转。当需求恢复至全球疫情爆发前水平时，供需可能出现缺口，从而带动票 价大幅提升，终航司短期业绩将也将出现大幅提升。
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明年航空有望逐步进入恢复的第二和第三阶段。随着国际上各国开始重视且采取积 极措施控制疫情、同时疫苗也即将投入市场使用，我们有理由相信全球疫情在明年 有望出现真正的恢复拐点。从而国内航空需求将继续稳步恢复且有望实现正增长， 而国际航空有望从几乎停滞到逐步恢复。
中期来看，航空可能出现供需格局改善：一是疫情恢复后，国内和国际航空需求将 快速恢复，且进入持续正增长的轨道；二是疫情导致飞机供给增长大幅放缓，航空 公司纷纷下调了资本开支，而且延迟引进运力，未来航空客运供给紧缩的趋势难以 快速扭转。当需求恢复至全球疫情爆发前水平时，供需可能出现缺口，从而带动票 价大幅提升，终航司短期业绩将也将出现大幅提升。
国际业务停滞带来巨大亏损，目前尚无恢复迹象。今年三月国际疫情爆发，民航局 2020 年 3 月 29 日开始实施“一家航空公司一个条航线一周一班”的针对国际 航班的“五个一”政策以加强管理，“五个一”政策实施首周国际航班量仅为 108 班次，仅为疫情爆发前的 1.2%，供给触底。五月开始民航局对“五个一”政策进 行调整，新增外航申请国际航线，实施航班奖励和熔断措施，此后也开始放松 对一些的入境限制，但截至三季度末国际及地区客流同比降幅仍然超过九成。
