深圳到德国国际快递

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明年机场有望逐步进入恢复的第二和第三阶段。随着国际上各国开始重视且采取积 极措施控制疫情、同时疫苗也即将投入市场使用，我们有理由相信全球疫情在明年 有望出现真正的恢复拐点。从而国内航空需求将继续稳步恢复且有望实现正增长， 而国际航空有望从几乎停滞到逐步恢复。从而机场免税业务也将与国际航空需求同 步开始恢复。

中长期来看，机场免税消费增长仍然具有可持续性：（1）随着人均收入提升以及 一线机场国际化，一线机场的国际航空旅客数量将在较长的时间段内维持增长。（2） 免税客单价也具有提升空间，客单价提升的驱动力在于，一是人均收入提升，消费 者的消费力会提升，二是机场免税经营销售品类有拓展空间，三是随着机场产能扩 张，免税经营面积也有拓展空间。

机场重点：疫情恢复后，机场免税仍然向好

在国内外疫情背景下，机场的盈利恢复将经历三个阶段，目前正处于一个阶段 的后期。一阶段期间，国内航空需求回升，部分航空性和部分非航收入得到保障， 可以基本覆盖掉全部成本，但盈利受损。在此期间机场公司根据民航局要求必须要 为航司提供航空性业务的优惠政策，而对于免税、国内零售、广告等非航业务，公 司会尽力争取按照合同收取保底租金。第二阶段期间，国外航空需求回升，机场提 供给合作方的优惠政策取消、租金开始根据实际销售额收取，从而机场的航空性和 非航空性收入逐步恢复到正常水平，盈利逐步恢复至正常水平。第三阶段期间，国 外航空需求反弹超预期，免税销售需求超预期，将带来较大的盈利弹性。

国外疫情仍然严峻，国际航线恢复极其缓慢，但是明年疫苗有望加速国际航空恢 复。在国内疫情基本控制的情况下，国外疫情仍在加速蔓延，截至 2020 年 11 月 20 日，国外累计确诊病例已达到 5738.6 万例，新增确诊病例数量也持续上升，11 月以来，新增确诊病例数已从月初的 44.1 万例/天达到了 11 月 20 日的 70.2 万例/ 天。受国外疫情影响，国际航线旅客吞吐量恢复缓慢，各主要机场十月份国际旅客 吞吐量均同比下降超过 95%。全球研发正在如火如荼地进行，据世界卫 生组织统计，截至 2020 年 11 月 3 日，全球共有 200 多种正在研发中的疫苗，已 有 47 种疫苗处于临床试验阶段，有 10 种进入三期临床试验阶段，乐观估计明年 上半年有望获批上市，届时国际航空需求有望得到恢复。